中國社科院經(jīng)濟學部2014年經(jīng)濟形勢座談會日前舉行，幾十位所長副所長參加了會議，并且對經(jīng)濟形勢及改革提出了自己的觀點，在經(jīng)濟走向、金融、財稅、經(jīng)濟結構、增長速度、國際環(huán)境等方面都做了深入探討。會議由社科院經(jīng)濟學部、科研局主辦。

    社科院副院長李揚：

    國際金融去杠桿并未完成

    從2007年開始的金融危機，從美國開始迅速席卷全球，在歲末年初大家都要對形勢做一些估量，我總的估量是危機沒有過去，只是進入了一個新階段。從發(fā)達經(jīng)濟體情況看，危機最困難的時候過去了，但是造成危機的基本因素并沒有消失，更重要的是在應對危機過程中采取了很多超常規(guī)的措施，這些超常規(guī)措施在阻止危機惡化的同時也加重了復蘇的重負，使得復蘇過程撲朔迷離。

    發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟發(fā)展方向嚴重偏向消費者導向，經(jīng)濟結構高度依賴服務業(yè)，而制造業(yè)已空心化。判斷危機是否過去，就要看實體經(jīng)濟領域中經(jīng)濟發(fā)展方式偏頗以及經(jīng)濟結構扭曲的狀況是不是得到解決，顯然沒有解決。同時，危機最初是金融危機，表現(xiàn)為杠桿率非常高。去杠桿化是解救危機的一個必要路徑，現(xiàn)在去杠桿并沒有完成，在一定意義上還在提高。

    全球危機還沒有過去，第二個表現(xiàn)在新興經(jīng)濟體和發(fā)展中國家。危機初期曾出現(xiàn)一個現(xiàn)象：一方面，發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟很不好；另一方面，新興經(jīng)濟體和發(fā)展中國家經(jīng)濟發(fā)展很好，以至于出現(xiàn)一個概念，叫做“雙速脫軌”，兩類國家兩個速度，而且是脫軌的。但目前，危機進入第二階段，發(fā)達經(jīng)濟體穩(wěn)定了，新興經(jīng)濟體開始陷入危機。這是因為新型經(jīng)濟體之前的快速增長主要受益于全球貨幣市場放水提供的資金支持，當量化寬松政策結束，舊有的各種問題又重新出現(xiàn)。

    就中國經(jīng)濟形勢而言，當前主要面臨的五方面風險。首先是經(jīng)濟減速，從此前10%左右的增長回落2-3個百分點，對經(jīng)濟沖擊較大，需要幾年才能將負面影響完全消弭。其次，房地產(chǎn)行業(yè)問題突出，一直沒有明確房價上漲的具體原因，當前金融部門已經(jīng)在對未來可能的下跌做準備。再次，產(chǎn)能過剩已經(jīng)成為中國經(jīng)濟的癌癥，但是消減產(chǎn)能如何形成共識如何落實存在困難，而且中國還得面對為保證短期增長必須依靠投資的問題。第四，金融方面同時存在貨幣泛濫、貸款困難、利率偏高的現(xiàn)象，說明依靠政策調(diào)整已經(jīng)解決不了這方面的問題，必須要動大手術。最后，地方政府債務雖然從總量上看不是問題，但是具體到一些局部問題較為突出。

    國際金融危機并沒有過去，只是發(fā)展到了新的階段，世界各國走出危機的根本方法都在于改革。哪個國家改革的動作快、決心大，哪個國家就會占得先機。比較讓人欣慰的是，中國在這方面走在了前面。

    經(jīng)濟研究所副所長張平：

    中國需要金融、稅收體制聯(lián)動改革

    當前宏觀經(jīng)濟中存在三個典型化事實：第一，生產(chǎn)者價格指數(shù)(PPI)持續(xù)負值已經(jīng)兩年，而且2014年依然會持續(xù)為負。消費者指數(shù)(C PI)代表的通貨膨脹顯示的是消費者的受損程度，而生產(chǎn)者價格指數(shù)代表著生產(chǎn)者的受損程度，持續(xù)的負值意味實體經(jīng)濟陷入通貨緊縮。與此對應的是房地產(chǎn)指數(shù)持續(xù)走高，只有房地產(chǎn)行業(yè)處于持續(xù)繁榮；第二，國民經(jīng)濟結構調(diào)整更趨向“房地產(chǎn)和基建”的投資帶動，中國當前的增長模式高度依賴于土地和資金，增長的帶動力從投資出口的模式轉向了單一投資拉動模式，2013年上半年出口中的假出口調(diào)查出的問題在公布的G D P中未扣除，如果加以扣除，2013年出口帶動為負，與發(fā)達國家復蘇開始不同步了；第三，社會融資總規(guī)模持續(xù)擴張，但利率也不斷走高，2013年社會融資總規(guī)模突破17萬億元，利率持續(xù)走高，利率曲線走平，短端走高，融資成本持續(xù)推高。

    中國社科院以李揚為首的課題組發(fā)布的《中國國家資產(chǎn)負債表2013》指出了當前企業(yè)負債表的高企。首先，企業(yè)和公司的負債已經(jīng)成為了資產(chǎn)負債表出現(xiàn)問題的最大挑戰(zhàn)，因為中國實體經(jīng)濟下滑的情況下，回報率無法支撐實際貸款利率在9%以上的水平，實體經(jīng)濟違約問題會越演越烈；其次，大量負債主體需要以新還舊，但利率高企會不斷惡化各個資產(chǎn)賬戶的負債表，政府部門、金融部門都面臨壓力，而居民也難以得到便宜的住房貸款，高利率將進一步惡化資產(chǎn)負債表，2014年債券市場融資規(guī)模在8.8萬億元規(guī)模，未來幾年挑戰(zhàn)會再次加劇；再次，房地產(chǎn)價格如出現(xiàn)下滑，資產(chǎn)負債抵押物所面臨的挑戰(zhàn)將是非常嚴重的，將導致系統(tǒng)風險加?。蛔詈?，2014年融資規(guī)模要突破19萬億元，才能保證當前經(jīng)濟增長保持在7.2%以上，但是這樣做也是在加速金融風險積累。

    短期中國經(jīng)濟面臨的問題是，金融不擴張經(jīng)濟就下滑。央行2013年下半年開始去杠桿和減低金融機構風險配置，2013年12月廣義貨幣量(M 2)開始降速，2014年開年疲態(tài)已經(jīng)出現(xiàn)，1月匯豐和國家統(tǒng)計局發(fā)布的制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PM I)和服務業(yè)指數(shù)均大幅度下降，3月由于工業(yè)重新開工，可能會有季度性回升，但以現(xiàn)在的利率和融資難度看，二季度經(jīng)濟將回落到7.2%左右的水平，全年經(jīng)濟增長目標應該下調(diào)，全年物價上漲也就在2.2%左右的水平。

    展望未來5年，人口城市化仍處于加速階段，但是是總量會放緩。按我們的測算，2016年至2018年，城市化推動的投資率上升趨勢就將結束，消費對經(jīng)濟的拉動作用會逐步加強，經(jīng)濟潛在增長率將下調(diào)到6%至8%。要想穩(wěn)定增長速度，要考慮五件事情：第一，從農(nóng)業(yè)向工業(yè)進行要素轉移推動的勞動效率提高階段已經(jīng)讓位于城市化下的工業(yè)和服務業(yè)結構調(diào)整和效率提高階段，目前中國服務業(yè)比重超過了第二產(chǎn)業(yè)，但效率低于第二產(chǎn)業(yè)，服務業(yè)效率提高是穩(wěn)速的重要方面；第二，要素分配是一個重要的福利政策取向，初次分配中資本份額過高，必然要調(diào)整，循序漸進是重要的；第三，當前最為嚴重的是資本產(chǎn)出效率持續(xù)下降是影響增長速度的主要因素，提高資本產(chǎn)出效率是關鍵；第四，全要素生產(chǎn)率(T FP)的貢獻提高更為重要，這完全要靠改革；第五，人口變量在未來5年影響不大，但更長期看其對城市化、要素分配比例、資本積累均有深刻影響。

    中國經(jīng)濟在這次金融危機沖擊下，加大了基礎設施投資，推動了城市的快速發(fā)展，但在產(chǎn)業(yè)升級、資本產(chǎn)出效率、勞動生產(chǎn)率和T FP上未有明顯提高，甚至出現(xiàn)持續(xù)下降，上升的是杠桿和資產(chǎn)、勞動力等要素投入價格，競爭力的削弱也會導致中國與發(fā)達國家政策調(diào)整的脫鉤。

    所以中國經(jīng)濟中長期面臨的，是用金融擴張難以對沖經(jīng)濟的結構性減速問題。中國的社會杠桿率不僅是M2/G D P為190%多，加上信用創(chuàng)造超過200%，金融通過放松管制加大了社會融資的幅度，拉高了杠桿，增加了總需求，穩(wěn)定了經(jīng)濟增長，而且未來的金融穩(wěn)定需要繼續(xù)新的金融工具。金融對增長而言有著重要的功能：中介功能、配置功能和提供信息的功能，但過度金融中介化的發(fā)展，會導致金融去功能化，即自我循環(huán)交易，從而喪失對增長的功能。當前是國家在用信用擔保，在全球套利的背景下，收益率競爭必然加速金融去功能化的過程。當前實體經(jīng)濟普遍通縮，而利率高企，資產(chǎn)市場通脹的格局在不斷積累風險，3年內(nèi)估計中國仍是全球最好的收益市場，但長期資產(chǎn)收益率下降和杠桿過高會引起極大的信用風險。中國需要金融、稅收體制聯(lián)動改革：債務調(diào)整、定義風險、統(tǒng)一監(jiān)管，同時增加一次性資本補充和拉長債務期限，在此基礎上進行結構調(diào)整機制轉變。